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“概念-市值-融资”利益闭环“决裂时间” 14家A股“融资王”暗含危险趋势

admin 2019-08-10 252人围观 ,发现0个评论

   从年头的康得新、康美药业开端,白马股的爆雷正在引发A股商场的反思。而其深层逻辑则指向“概念-市值-融资”利益闭环,正在被逐渐分裂。

  21世纪经济报导记者整理发现,不少“爆雷”的白马股都存在较高的再融资依赖度,例如自2009年至今的近十年来,康得新、康美药业两家公司的算计再融资净额别离达94.25亿元和81亿元。

  记者计算数据一起发现,其间部分公司2008年以来在A股商场经过再融资实践征集超越百亿元(除掉发行股份购买财物部分,下同),还有单个公司存在再融资规划数倍于同期算计净赢利的状况。

  在业界人士看来,尽管当时科创板和注册制变革正在弱化上市公司的盈余要求,但此前对继续盈余才能具有必定要求的主板、创业板公司呈现这一问题并不正常。

  一方面,必定周期内的巨量再融资必定程度上折射出上市公司对股本融资的较高依赖度;另一方面,必定周期内再融资体量超越同期净赢利既给上市公司带来伦理上的争议,在管理结构不完善时,也简略为控股股东的本钱腾挪带来便当,从而诱发财政质量危险。

  融资王榜单

  近十年来,经过定增等方法完结巨量再融资的公司并不在少量。

  21世纪经济报导记者计算数据发现,除掉发行股份购买财物部分后,共有178家A股公司近10年来(2009年至2019年)的累计再融资规划不少于50亿元,其间融资规划不少于100亿的公司达67家。

  “10年来的再融资钱银规划到达50亿元并不是一个小数,2017、2018年许多小公司IPO的募资规划也便是五六亿元,适当于简直每年一次‘小IPO’。”上海一家投行人士表明。

  记者计算发现,金融股和大型国企是巨额融资的主力。其间,农业银行以1000亿再融资位列上述公司之首,其次浦发、安全、华夏、北京、交通五家银行的近十年再融资规划别离达692.89亿元、586.14亿元、494.45亿元、324.41亿元和297.65亿元,占有上述再融资规划排名的第2、第4、第5、第9和第10位。

  尽管近十年来大规划的增资扩“概念-市值-融资”利益闭环“决裂时间” 14家A股“融资王”暗含危险趋势股,但银行股却用较为强势的成绩交出了答卷。

  数据显现,上述6家银行近十年来的累计归母公司净赢利均远超再融资规划,例如农业银行的算计净利为15329.30亿元,是同期再融资的15.33倍,浦发、安全、华夏、北京、交通五家银行的同期净利别离为再融资规划的5.71倍、2.77倍、2.92倍、4.18倍和19.62倍。

  “银行曩昔十年的盈余才能很强,并且是信誉扩张期,再融资很大程度上也是为了弥补本钱金,更好地满意风控目标。”一家中型券商银职业剖析师表明。

  值得一提的是,也有部分公司的近十年净利远未追上其再融资巨量规划。

  例如中国联通2009年以来的净利规划为237.02亿元,但算计募资规划却高达617.25亿元,排名上述公司的第3位,为净利规划的2.60倍,这一状况明显与此前中国联通的混改试点不无相关。

  “中国联通的状况比较特别,由于它作为混改试点让互联网公司等工业本钱进入,成绩发酵期还需求进一步调查。”一位参加中国联通混改的互联网公司人士表明。

  此外,京东方以近十年来的522.“概念-市值-融资”利益闭环“决裂时间” 14家A股“融资王”暗含危险趋势25亿元再融资排名悉数A股公司第5位。

  “其间120亿是引进的战略投资者,此外京东方面板事务这十年来一直在扩产,如此高的融资规划也协助京东方占有了这一工业链的技能和商场双维度的龙头方位。”一位挨近京东方的投行人士表明。

  近十年来的海量再融资,却相同在部分大型民企上市公司身上演出。

  比方,苏宁易购近十年来再融资规划达369.88亿元,位列悉数上市公司第7位,是近十年来再融资规划最大的民企上市公司,但与347.54亿元的同期净利规划适当。

  21世纪经济报导记者计算发“概念-市值-融资”利益闭环“决裂时间” 14家A股“融资王”暗含危险趋势现,近10年来再融资超越百亿规划的民企上市公司共14家。

  依照再融资规划排序别离为苏宁易购东旭光电永泰动力洛阳钼业维信诺天茂集团比亚迪广汇轿车TCL集团永辉超市东旭蓝天三安光电新湖中宝龙蟒佰利

  其间比亚迪三安光电新湖中宝近十年来的累计净利超越再融资规划,别离为后者的1.62倍、1.38倍和2.03倍;苏宁易购洛阳钼业广汇轿车该周期内的累计净利与再融资规划适当,别离为后者的0.94倍、0.88倍和0.86倍。

  相比之下,部分民企的这一周期的再融资规划却远在同期净赢利数倍之上。记者计算发现,永泰动力东旭蓝天天茂集团东旭光电近十年来再融资规划别离为同期累计净赢利的5.19倍、4.51倍、3.16倍和3.03倍。

  其间,天茂集团呈现的巨量再融资与2016年收买国华人寿带来的补流需求有关,其净赢利的开释也始于2016年。

  具有相同特征的还有华夏美好实践操控人王学文旗下的维信诺,数据显现近十年来其算计再融资150亿元,但同期净利却呈现出2.32亿元的亏本维信诺也是仅有一家近十年来融资超百亿但算计净利为负的民企上市公司。

  这也与维信诺2016年实控人改变、2018年重组上市偶发要素有关,显现上述150亿元再融资发生在2018年头。

  “适当于刚刚完结募资和重组上市不久,成绩能量或许也没有满足的周期来开释。”一位挨近华夏美好的投行人士表明,“假如近几年呈现借壳或影响成绩的严重财物上市,的确有或许呈现再融资规划和累计净赢利倒挂的状况。”

  东旭“两子”样本

  在近十年来再融资规划数倍于净赢利的上市公司中,东旭系无疑是个特别存在。

  21世纪经济报导记者计算发现,在近十年来再融资规划超越同期累计净赢利三倍以上的4家公司中,东旭光电东旭蓝天两家公司均来自于东旭系。

  计算显现,东旭系两家上市公司近十年来算计再融资6次(扣除财物增发)、征集资金高达352.39亿元,但期间累计净赢利之和仅有103.97亿元。

  其这也意味着,东旭系两家上市公司近10年来为股东发明的悉数净赢利,还不到其再融资总规划的三分之一。

  详细来看,东旭系两家公司的增发的时刻跨度掩盖达6年之久。其间东旭蓝天先后两次增发于2016年和2018年,算计征集资金达115亿元;而东旭光电2011年借壳上市后,在2013年、2015年、2016年和2017年共增发多达4次,算计募资237.39亿元。

  一位挨近东旭集团人士解说称,呈现这一状况的原因和部分募投项目变现周期较长有关。

  “这些年公司的募资都是用在一些募投项目和收买上了,有一些项目的报答周期或许会比较长,比方东旭蓝天的光伏、东旭光电的新动力,所以造成了赢利跟不上融资的状况。”一位挨近东旭系人士则对此指出,“并且东旭蓝天也是16、17年才借壳上市并剥离地工事务的,所以成绩上升也需求必定的时刻沉淀。”

  但在买方人士看来,在较长周期内“增发多、挣钱少”的状况,值得引发商场警觉。

  “咱们一般会避开这种融资多、赢利少的企业,由于这一方面阐明公司比较依赖于增发融资,基本面却并没有得到相对应的生鳐鱼长,另一方面再融资和相关买卖的普遍存在,也简略给这类公司留足腾挪空间,加大其财政危险。”上海一家私募组织负责人表明。

  事实上,在康得新等危险事情曝出后,东旭光电2018年年报和2019年一季报别“概念-市值-融资”利益闭环“决裂时间” 14家A股“融资王”暗含危险趋势离呈现的198亿、218亿元钱银资金被商场高度重视。

  彼时东旭光电在回复深交所问询函时曾解说称,2018年末的198亿钱银资金中受限部分为133亿元,包括募投专用资金、收据、存单、保函确保金,可用资金为65亿元。

  “这类公司在较长时刻内都‘只吃不吐’光从商场拿钱,且不说是否分红,净赢利都跟不上,明显也不是投资者所偏心的。”上述私募组织负责人表明。“再融本钱身便是从本钱商场拿钱,未来还会增大流通盘规划、稀释中小股东的权益,所以应当对这种再融资规划较大的上市公司的盈余才能进行对标调查。”

  事实上,存在上述增发特征的单个公司危险已然冒顶,例如永泰动力2018年就因百亿债款逾期而被逼步入重组地步。数据显现,永泰动力近10年来算计募资222.40亿元,而同期算计净赢利仅有42.86亿元。

  而在近年来密布融资的公司中,“最惨”的要数乐视网华映科技。两家公司近十年来别离募资51亿元和100亿元,但同期累计亏本别离高达157.87亿元和26.02亿元。

  “再融资”绩效之争

  较长周期内的再融资规划能否发生满足的净赢利与之匹配,引起了业界的争议。

  有业界人士指出,考虑到当下科创板试点和注册制变革,并不合适将再融资规划与同期内的累计净赢利进行简略比较。

  “现在的本钱商场进行以信息发表为中心的变革,相对来说盈余才能的考量被弱化了,有些职业自身存在前期投入大、变现周期长等特色,单纯地比较再融资规划和净赢利含义有限。”上海区域一家拟上市公司人士指出。

  但有投行人士则指出,尽管科创板正在弱化盈余才能考量,但对主板、创业板公司来说,较长周期内的融资规划大于盈余并不正常。

  “这种状况在主板、创业板公司中并不常见。”上海区域一位投行人士表明,“由于融资规划往往伴随着盈余才能的进步,有些公司或许盈余才能一般,但融资规划也并不大。”

  有剖析人士以为,若仅仅1-2次的小规划再融资,对公司基本面影响相对有限,则净赢利的潜在弹性也更大,但假如展开频频、许多的再融资,需求对上市公司的净赢利发明才能进行审视。

  “假如在较长周期内,一家上市公司仅仅使用本钱商场进行频频且大规划的融资,却并没有带来相应的赢利,那么上市公司很有或许被背面股东当作一个朴实的募资运作渠道,有一些项目大股东也参加认购了,但背面或许也存在着杠杆。”北京一名私募组织剖析师表明。

  “这种状况下,往往一些上市公司也会和特定的中介组织绑缚,许多融资项目都由某一家承销商参加,背面大股东与一些券商会深度绑缚。”上述投行人士称。

  事实上,在东旭集团的上述两家公司6次再融资中,就呈现了这一特征——其间五次均有广州证券的参加,而在广州证券在被中信证券收买后,旗下的金鹰基金的操控权则被东旭系拿到;再比方康美药业近年来的增发、发债募资,均可寻见广发证券的身影。

  当然,累计净赢利是否比肩再融资规划也并非仅有的衡量目标。例如康美药业近十年来算计募资81亿元,但其依然在这一期间发明了191.62亿元的净赢利,可依然无法防止现在的财政黑天鹅事情。

  “尽管没有相应的监管规则,但必定周期内密布的再融资和成绩不匹配的问题应当引起商场和有关部门的重视。”上述投行人士以为。

(文章来历:21世纪经济报导)

(责任编辑:DF512)

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